"Fed gaat rente dit jaar nog twee keer verlagen"

“De tweedaagse vergadering van de Fed begint deze keer op woensdag, omdat dinsdag de Amerikaanse presidentsverkiezingen plaatsvinden. De Fed verraste de markt in september met een groter dan verwachte renteverlaging van 50 basispunten. Dit had te maken met een hernieuwde focus op het werkgelegenheidsgedeelte van haar tweeledige mandaat.

Hoewel de arbeidsmarktgegevens nog steeds over het algemeen positief blijven, suggereert de beleidsverschuiving dat de beleidsmakers van de Fed zich bewust zijn van de risico's van het te lang volhouden van de beleidsrestricties, waardoor het recessierisico in 2025 onnodig toeneemt.

De puntplotprojecties van de Fed van de vergadering in september toonden een verwachting van nog eens 50 basispunten aan verlagingen voor de rest van dit jaar en nog eens 100 basispunten in 2025. De rentetermijnmarkten weerspiegelen in grote lijnen deze uitkomst, met een eindrente in deze cyclus van rond de 3,5%.

Agressievere verlagingen

Een sterker dan verwachte vertraging van de Amerikaanse economie in 2025 ten opzichte van de huidige verwachtingen zou de markt echter ruimte geven om agressievere verlagingen en een lagere eindrente in te prijzen. Wij denken dat een harde landing mogelijk is, maar dit hangt af van de mate van verslechtering van de arbeidsmarkt.

"Wij denken dat een harde landing mogelijk is"

De Amerikaanse economische cijfers zijn sinds de beleidsvergadering van september over het algemeen beter dan verwacht, terwijl een toenemende kans op een overwinning van Trump in de Amerikaanse presidentsverkiezingen ook heeft bijgedragen aan de recente verkoopgolf van obligaties. Wij denken dat de Fed nog steeds wil overschakelen naar een neutraler beleid naarmate het vertrouwen in de inflatievooruitzichten groeit.

De rentemarkten gaan bijna volledig uit van een renteverlaging met 25 basispunten tijdens de komende vergadering. Hierdoor komt de federal funds rate uit op een bandbreedte van 4,50-4,75%. de rentemarkten schatten de kans op een verdere verlaging met 25 basispunten in december op ongeveer 60%. We zijn het in grote lijnen met deze verwachtingen eens.

Impact Amerikaanse presidentsverkiezingen

De uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen zou de Fed-versoepelingscyclus in 2025 wel eens het sterkst kunnen verstoren. Wij voorzien op de korte termijn verdere volatiliteit op de obligatiemarkten nu beleggers de beleidsimplicaties van de verkiezingsuitslag zullen verwerken.

Wij denken ten slotte dat de huidige macro- en beleidsachtergrond in onze portefeuilles het best tot uiting komt in een steilere rentecurve in de VS (en de euro), hoewel we het curverisico in september tactisch hebben verminderd.

"We zullen op zoek gaan naar mogelijkheden om duratierisico toe te voegen bij een verdere stijging van de rente op Amerikaanse staatsobligaties"

We zullen ook op zoek gaan naar mogelijkheden om duratierisico toe te voegen bij een verdere stijging van de rente op Amerikaanse staatsobligaties of om duratie toe te voegen in andere obligatiemarkten van de G10, waar de kortste renteverlagingscycli al zijn verdisconteerd in termijnmarkten.”