Dollar: eerst omhoog, dan omlaag

De impact van de ontwikkelingen in het Midden-Oosten op de markten is het meest zichtbaar in de olieprijzen. Dergelijke geopolitieke gebeurtenissen leiden bovendien tot een vlucht naar veiligheid, waarvan de dollar en goud profiteren.

Maar minstens zo belangrijk voor de kracht van de dollar zijn de wereldwijde rentestanden. Eenvoudig gezegd: relatief hoge Amerikaanse rentes trekken extra buitenlands kapitaal en dat stuwt de koers van de dollar. Veel hangt dus af van verdere stappen van de Fed en hoe die zich verhouden tot rentebeslissingen van andere centrale banken zoals de ECB.

Fed-voorzitter Powell gaf recent aan dat een renteverlaging van 50 basispunten in november minder waarschijnlijk is. Tegelijkertijd bevestigde een sterk Amerikaans arbeidsmarktrapport van september de veerkracht van de Amerikaanse economie. De ECB en de Bank of England gaven signalen af voor een snellere verlaging van de beleidsrentes, terwijl Japan aangaf dat verdere renteverhogingen voorlopig niet nodig zijn.

Dit alles maakt de Amerikaanse rente volgens J.P. Morgan Private Bank aantrekkelijker voor wereldwijde beleggers. 

Lange termijn is minder gunstig voor de dollar

Niet dat de dollar momenteel goedkoop is. De dollar wordt volgens J.P. Morgan Private Bank verhandeld met een premie van 5-10% in vergelijking met de historische dollar-rente relatie. "Deze overwaardering zal waarschijnlijk in de komende jaren geleidelijk afnemen."

Er zijn volgens J.P. Morgan Private Bank drie voorwaarden nodig voor een substantiële verzwakking van de dollar:

• 1. Duidelijkheid over renteverlagingen van de Federal Reserve.
• 2. Verbetering van de groei buiten de Verenigde Staten.
• 3. Positief risicosentiment.

Laten we de verschillende punten eens aflopen. De eerste voorwaarde lijkt nu wel te zijn vervuld. Hoewel het tempo en de omvang van de renteverlagingen onzekerder is geworden, heeft de Fed duidelijk aangegeven de rente verder te willen verlagen om de arbeidsmarkt te ondersteunen nu de inflatierisico's afnemen.

Op de andere twee voorwaarden is ook vooruitgang geboekt, maar het beeld is minder eenduidig. J.P. Morgan Private Bank: "Chinese stimuleringsmaatregelen verhogen de groeiverwachtingen buiten de VS, maar over het algemeen blijven de economische groeicijfers zwak, vooral in Europa."

Hoewel risicovolle activa dit jaar goed hebben gepresteerd, kan de recente toename van volatiliteit deze trend in gevaar brengen.

Meer valutaspreiding kan dollar verzwakken

De dollar vertegenwoordigt nog altijd 60% van de wereldwijde deviezenreserves en bij 90% van alle valutatransacties is de Amerikaanse dollar gemoeid. Dat maakt de dollar overminderd tot wereldreservemunt. Mocht deze status gevaar lopen, dan kan dat ook de waarde van de dollar aanzienlijk aantasten. Hoe groot is de kans dat de dollar niet langer de wereldmunt is door stevige concurrentie van andere valuta's?

Een belangrijke basisprincipe van beleggen is dat het verstandig is om niet alles op één kaart te zetten. Valuta’s vormen daar geen uitzondering op. Net als veel beleggers hebben centrale banken volgens  J.P. Morgan Private Bank zeer lange tijdshorizonnen, met als primaire doel het behoud van koopkracht en een prioriteit voor liquiditeit en veiligheid, terwijl ze ook streven naar rendement.

"Met bijna $13 biljoen aan beheerde activa, hebben centrale banken de neiging om valuta’s te overwegen die een diepe, liquide financiële markt hebben met een breed scala aan investeerbare activa." Dat is eerder gunstig dan ongunstig voor de dollar. 

Concurrentie van goud?

In de afgelopen jaren is goud een belangrijk middel voor diversificatie geworden voor centrale banken. Door zijn aard als fysieke waarde-opslag is goud in populariteit gestegen, vooral nu geopolitieke spanningen oplaaien. Goud vertegenwoordigt nu ongeveer 15% van de wereldwijde reserves.

Beleggingsimplicaties

Bij het evalueren van portefeuilles in de laatste maanden van het jaar is het volgens  J.P. Morgan Private Bank ook belangrijk om de valutaposities te bekijken. Als verwacht wordt dat de dollar op de middellange termijn verzwakt, dan is het niet verstandig om de hele portefeuille in dollars te hebben belegd. 

Tegelijkertijd kunnen de risico's van een portefeuille die relatief veel aandelen bevat, worden verminderd door de blootstelling aan de dollar, Japanse yen en goud te verhogen.

• Lees ook: Neergang van de dollar? Not in our lifetime