Volop potentieel voor herstel obligaties

"In het verleden volgde na een laatste renteverhoging een periode van zo’n 15-20% rendement voor obligaties voordat de rente weer verhoogd wordt. De laatste renteverhoging van de Europese Centrale Bank (ECB) ligt inmiddels een jaar achter ons. Toch is de koersontwikkeling van obligaties nog steeds niet indrukwekkend.

Obligatiekoersen zijn dit jaar weliswaar gestegen, maar de verliezen van 2021 en 2022 zijn nog lang niet weggewerkt. Nog altijd staan klanten in een gespreid mandje van Europese obligaties 15% onder de top.

Sterke daling rentes

De ECB heeft twee weken geleden de rente voor de tweede keer verlaagd. Haar Amerikaanse tegenhanger, de Fed, volgde afgelopen week met een verlging van 50 basispunten. De vuistregel is dat lagere rentes leiden tot hogere obligatiekoersen. Maar het is niet zo dat de huidige renteverlagingen zich direct vertalen naar obligatiekoersen. Beleggers hebben namelijk al een ruim voorschot genomen op renteverlagingen.

De meeste rentes liggen op het laagste niveau van de afgelopen twaalf maanden. De tweejaarsrente in de VS is van 5% mei naar 3,75% nu gegaan. Wat voor rente is te verwachten als belegger?

3,8% moet kunnen

Wie zich beperkt tot de meest veilige obligaties in euro mag op 2,8% rente rekenen voor de komende jaren, maar met een gemengde portefeuille zit er wel 1% meer in. Die extra procent is te danken aan drie dingen: meer beleggen in bedrijfsobligaties, internationaal beleggen (vooral in dollars in plaats van euro’s) en beleggen in hoogrisico-obligaties.

Bedrijfsobligaties zijn wat risicovoller dan staatsobligaties, maar ze bieden een hogere rente. Daarbij zijn de kredietverliezen bij bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit (investment grade) verwaarloosbaar klein. We zijn van mening dat beleggers in deze categorie goed beloond worden.

Hogere rentes buiten eurozone

Ook internationaal beleggen (buiten de eurozone) geeft hogere rentes, hoewel beleggers het rentevoordeel nu nog kwijtraken aan hogere kosten voor het afdekken van de valutarisico’s. Zeker in de VS ligt meer ruimte voor renteverlagingen. Daar ligt dus meer potentie voor koerswinst.

"We verwachten meer rentebijdrage van internationale obligaties"

Als het renteverschil tussen Europa en de VS kleiner wordt, dalen de kosten voor het afdekken van valutarisico’s. We verwachten daarom meer rentebijdrage van internationale obligaties.

6% rente met hoogrisico obligaties

In hoogrisico-obligaties zien we aanzienlijk hogere rentes: ruim 6%. Bufferobligaties van banken (coco’s) zijn daarin de best presterende categorie, met een rendement van meer dan 8% dit jaar. De winsten in de sector zijn solide.

Schuldpapier van opkomende markten is ook een veelbelovende categorie: er ligt voor de centrale banken ruimte om grotere rentedalingen door te voeren. Broodnodige diversificatie Hoewel we aandelen de voorkeur geven in de actief beheerde portefeuilles, zien we absoluut ook een rol weggelegd voor obligaties. Die bieden weer de broodnodige diversificatie. Niet alleen omdat de rentes hoog zijn, maar vooral ook omdat we nu we in een normale inflatie-omgeving zijn."

Erik Schmahl