The case voor aandelen opkomende markten

Wanneer er tegenwoordig wordt gepleit voor beleggen in aandelen uit opkomende markten, dan draait de argumentatie meestal om de relatieve waardering. Simpel gezegd: aandelen opkomende markten zijn zo goedkoop, dat belegger ze moeilijk nog langer links kunnen laten liggen.

Het waarderingsverschil tussen aandelen opkomende markten met die van de volwassen markten is de laatste jaren inderdaad flink opgelopen. Terwijl aandelen uit ontwikkelde markten – onder leiding van de VS – aanzienlijk zijn gegroeid, gingen de koersen van aandelen uit de opkomende markten veelal de andere kant uit. Vooral de slechte prestatie van Chinese aandelen drukte de opkomende marktenindex naar beneden. 

Niks geen deglobalisering

Naast het waarderingsargument is er volgens Will Sutcliffe, hoofd van het Emerging Markets aandelenteam van de Schotse vermogensbeheerder Baillie Gifford, nog een reden om oog te hebben voor aandelen opkomende markten. De macro-economische veerkracht van opkomende markten is sterk. "Na de meest agressieve verkrappingscyclus van de Fed in een generatie lijken de meeste grote opkomende economieën zonder kleerscheuren uit de strijd gekomen."

Veel is geschreven dat de gouden eeuw van de globalisering ten einde loopt en dat de opkomende markten, die in het verleden volop van deze trend hebben geprofiteerd, het zwaarst getroffen zullen worden door deze ommekeer. Volgens Sutcliffe ligt dat genuanceerder. "Wat zich nu voltrekt is geen deglobalisering, maar ontzuiling, nu de Westerse landen China uit hun systeem proberen te verdrijven."

Will Sutcliffe

Andere opkomende landen dan China profiteren

Ofwel, andere opkomende markten profiteren naarmate de toeleveringsketens zich aanpassen. Daarbij moet worden gedacht aan landen als Vietnam en Indonesië, waar steeds meer kapitaal naartoe stroomt.

Volgens Sutcliffe krijgen aandelen in Mexico, Zuid-Korea, Vietnam en India eindelijk meer aandacht na jaren van veronachtzaming, omdat veel antwoorden op de belangrijkste uitdagingen van de komende decennia juist in de opkomende markten te vinden zijn. “Als je denkt aan de overgang naar hernieuwbare energie, dan zijn daar heel veel essentiële mineralen voor nodig, zoals koper en nikkel. Als je denkt aan ontwikkelde markten die hun productiesectoren nieuw leven inblazen, dan is er heel veel staal en cement nodig.

"Ook een moderne groeitrend als kunstmatige intelligentie pakt volgens Sutcliffe goed uit voor een aantal opkomende landen"

Ook een moderne groeitrend als kunstmatige intelligentie pakt volgens Sutcliffe goed uit voor een aantal opkomende landen. Immers, voor de uitbouw van AI zijn veel chips nodig. Die komen voor een belangrijk deel uit Taiwan en Zuid-Korea. Sutcliffe concludeert voorzichtig: "Het idee dat het zwaartepunt van de wereldeconomie zal blijven overhellen naar de opkomende markten lijkt me heel plausibel.”

Macro doet ertoe

Wat is volgens Sutcliffe de trigger waardoor aandelen opkomende markten weer een nieuwe bloeiperiode tegemoet zullen zien? "De extreme aard van cycli in opkomende markten betekent dat er lange perioden zijn waarbij top-down factoren zeer belangrijk zijn. Sommige beleggers vertellen dat het allemaal gaat om het vinden van geweldige bedrijven, maar macro-economie doet er wel degelijk toe in opkomende markten."

Ook de koersen van de 'juiste' bedrijven komen volgens Sutcliffe in een neerwaartse spiraal als valuta-bewegingen en strengere financiële voorwaarden tegenzitten. Maar het omgekeerde geldt natuurlijk ook.  "De resultaten kunnen geweldig zijn als beide factoren juist positief uitpakken. Er zijn tekenen die erop wijzen dat zo’n periode er nu aankomt."

Bedrijven van wereldklasse

Wat ook voor beleggen in de opkomende markten spreekt, is dat daar steeds meer bedrijven van wereldklasse opereren. Sutcliffe pikt er twee uit.

Hij begint met, hoe kan het ook anders, Taiwan Semiconductor Manufacturing Corporation, beter bekend als TSMC. Het bedrijf heeft een marktaandeel van bijna 60 procent in de productie van chips voor derden en rekent Apple, NVIDIA en Qualcomm tot zijn grootste klanten. Sutcliffe: “Niemand weet hoe het nieuwe digitale tijdperk eruit zal zien of welke AI-toepassingen het meest succesvol zullen zijn, maar we mogen er wel vanuit gaan dat TSMC veel van de benodigde chips zal maken."

Ook is Sutcliffe enthousiast over het Indiase bedrijf Jio Financial Services. “Er zijn honderden fintech-bedrijven in India. Wat dit bedrijf speciaal maakt, is dat het wordt gesteund door Reliance Industries en toegang heeft tot al zijn gegevens. We hebben het over 400 miljoen telecomklanten en 200 miljoen retailklanten: dat is een krachtige combinatie."

Geduld loont

Inmiddels leven er vier miljard mensen in meer dan 100 opkomende economieën. We hebben hier te maken met landen die ook steeds meer met elkaar handel drijven. Dit gebeurt in toenemende mate in andere valuta dan de dollar, waardoor opkomende markten volgens Sutcliffe steeds minder afhankelijk zijn van het Amerikaanse beleid.

"De winsten van deze nieuwe globaliseringsgolf zullen waarschijnlijk worden geherinvesteerd in de opkomende markten zelf. Dat levert een veel krachtigere en zichzelf in standhoudende trend op dan alles wat zich eerder in de opkomende markten heeft voorgedaan."

Maar ja, hoe hierop als belegger in te spelen? Het advies van Sutcliffe is helder: heb geduld. Het timen van de markt is ook in dit geval geen aanrader. "Een zwakke economische gang van zaken wordt gevolgd door aanbodverlaging en stimulering wat automatisch weer leidt tot herstel. Dus voor wie de luxe heeft van een lange beleggingshorizon kan geduld lonend zijn."