Obligaties nu aantrekkelijker dan aandelen

PGIM: Obligaties place to be

“In de huidige markt zien we overtuigende argumenten om binnen een gespreide portefeuille meer te beleggen in obligaties. Dit gaat ten koste van zowel de positie in aandelen als cash." Dat zeggen beleggingsstrategen Robert Tipp en Guillermo Felices van PGIM Fixed Income. 

“Of je nu kijkt naar de afgelopen paar jaar of zelfs afgelopen eeuw, dan lijken aandelen misschien de place to be. Aandelen beschikken over uitstekende eigenschappen om op de zeer lange termijn vermogen op te bouwen. Maar in de huidige context is het goed om stil te staan bij de recente herprijzing van obligaties. Yield staan op de hoogste niveaus van een generatie.

Als we de earnings yield (de winst per aandeel over de laatste twaalf maanden gedeeld door de actuele koers van het aandeel) van de S&P 500 vergelijken met de 10-jaars Treasury yield, dan zien we dat aandelen hun relatieve waarderingsvoordeel ten opzichte van obligaties zijn kwijtgeraakt.

Gezien de nog altijd omgekeerde rentecurve in zowel de Amerikaanse, Europese als Britse vastrentende markten, lijkt cash nu misschien de beste beleggingsoptie. De geschiedenis wijst echter uit dat de cash rate daalt zodra een centrale bank klaar is met het verhogen van de rente.

Veel beleidscycli eindigen met scherpe verlagingen van de beleidsrente. Dit versterkt het argument om meer in obligaties te beleggen om zo langdurig te profiteren van de huidige yields. Ook in het voordeel van obligaties spreekt dat ze beter in staat zijn om schokken op te vangen. Kijkend naar kwartalen waarin aandelen 5% of meer onderuit gingen, dan wisten obligaties zich over het algemeen beter staande te houden.

Bovendien is de outperformance van obligaties ten opzichte van aandelen en cash nog groter als de Fed on hold staat of de rente verlaagt, wat de omgeving lijkt te zijn waarin we ons nu bevinden. Dus, nu aandelen op recordhoogte staan en de beleidsrentes van centrale banken pieken, moeten de obligaties de aandacht van beleggers trekken.” Aldus Robert Tipp en Guillermo Felices,

Pimco: Liever een 40/60-portefeuille

Ook Richard Clarida, Global Economic Advisor, Dan Ivascyn, Group Chief Investment Officer en Andrew Balls, CIO Global Fixed Income, van Pimco stellen dat het vooruitzicht dat de obligatierente lang hoog zal blijven, zou moeten leiden tot een ommekeer in de typische 60/40 portefeuille die 60% in aandelen en 40% in obligaties steekt.

In een uitgebreid rapport over de vijfjaarsvooruitzichten schrijft PIMCO dat de inflatieschok van begin 2020 een obligatiereset heeft veroorzaakt die beleggers in schuldpapier aandelenachtige rendementen zou kunnen bieden, met het extra voordeel van bescherming tegen neerwaartse risico's in het geval van een economische neergang.

"Wij geloven dat deze seculaire achtergrond een heroverweging en zelfs een omkering van het traditionele 60% aandelen/ 40%obligaties-portefeuille rechtvaardigt”

Het een en ander staat in de uitgebreide publicatie Secular Outlook: Yield Advantage van Pimco.