Risk on!

Het beursjaar 2024 is voor de Europese ETF-markt ijzersterk begonnen. In januari werd er voor ruim 21 miljard euro naar ETF's gealloceerd. In 2023 bedroeg de totale instroom 160 miljard, gemiddeld 13,3 miljard per maand. Daar zaten we in de afgelopen maand ruim 50% boven.

Duidelijk is ook dat beleggers veel vertrouwen hebben in een soft landing of helemaal geen landing. Ook de verwachting dat centrale banken de rentes zullen verlagen, is een belangrijke reden waarom beleggers risico durven te nemen. Afgelopen maand ging er ruim 14 miljard euro naar aandelen. Obligaties trokken veel minder kapitaal (+6,4 miljard euro).

America first

Wat betreft de regiovoorkeuren van Europese ETF-beleggers gaat de trend van 2023 dit jaar gewoon verder. Beleggers in aandelen namen vooral positie in wereldwijd gespreide ETF’s en in Amerikaanse aandelen. Beide aandelenregio’s ontvingen ca. 7 miljard euro aan nieuw kapitaal. Daarbij is wereldwijd beleggen tegenwoordig voor 70% beleggen in Amerikaanse aandelen.

Europese aandelen, die vorig jaar zo nu en dan toch even gevraagd waren, werden in januari opnieuw vooral verkocht (-780 miljoen euro). Dat is toch opmerkelijk in zo een positieve omgeving. Ondanks de relatief lage waarderingen heerst er over Europa te veel onzekerheid. Krijgen zuidelijke landen de inflatie onder controle? Wanneer kruipt de Europese economie uit het dal? Dat er in Europa amper bedrijven bestaan die zich met AI bemoeien, helpt ook niet om beleggers enthousiast te krijgen over Europese aandelen.

Het lijkt erop dat voorsprong van de grote Amerikaanse techbedrijven steeds groter wordt. De winsten die zij in de afgelopen weken naar buiten brengen, waren enorm. Zo is Nvidia op dit moment, ondanks de enorme koerssprong van de laatste maanden, lager gewaardeerd dan begin vorig jaar.

Echt laag gewaardeerd zijn aandelen in de opkomende markten. Desondanks bestaat er nog weinig animo om ze te kopen. Ook in januari was er sprake van outflow (-374 miljoen euro). Beleggers zijn duidelijk niet overtuigd van een spoedig herstel, waarbij er natuurlijk vooral bestaan zijn over China.

Ook Europese Health Care gevraagd

Technologie was vorig jaar een populaire sector en ook deze trend heeft zich in januari voorgezet. De inflow van 700 miljoen euro is substantieel. Ongetwijfeld is FOMO (Fear Of Missing Out) een belangrijke reden van deze koopbelustheid. Maar door de sterke winstgroei valt het met de hoge waardering van deze sector wel mee. De huidige waarderingen zijn gerechtvaardigd.

Nieuw is dat er veel geld is belegd in de Health Care-sector (+609 miljoen euro). Zelf zijn wij met name positief over Europese farmaceuten. In de VS zijn er dit jaar verkiezingen en dat zet de koersen van medische bedrijven onder druk. Alle kandidaten beloven immers iets aan de hoge Amerikaanse gezondheidskosten te doen.

Ook in januari werden energie-ETF’s vooral verkocht (-350 miljoen euro). Ook dat is een trend die al een tijd aan de gang is. Na de sterke koersbewegingen in 2022 nemen beleggers sindsdien vooral winst.

Thema-ETF’s zijn nog altijd niet gevraagd (-255 miljoen euro). Wel merk ik in klantgesprekken dat thema-exposures weer worden overwogen. Veel van thema’s zijn gericht op groei en innovatie. Als beursrecords aanhouden en de monetaire omstandigheden verbeteren (minder inflatie en lagere rentes), dan kunnen dat triggers zijn waardoor thema-ETF’s weer worden gekocht. De realiteit is dat beleggers in onzekere marktomstandigheden zich vooral richten op hun kernpositie, terwijl zij in zonnige beurstijden op zoek gaan naar extra rendementskansen en meer thematische risico’s durven te nemen.

Risico nemen in de obligatiemarkt

De vraag naar bedrijfsobligaties was in januari drie keer zo groot als die naar staatsobligaties. Dat zegt ook wel iets over de risicobereidheid van beleggers. Daarbij kochten Europese beleggers voor 1,2 miljard euro aan high yield-ETF’s. Dat is veel geld, zeker gelet op de beperktheid van deze markt ten opzichte van de kredietwaardige bedrijfsobligatiemarkt.

Wat betreft de looptijdkeuze kiezen de meeste beleggers voor standaard indices die in de hele curve belegd zijn. Waar beleggers echt kiezen, zie je dat er een voorkeur bestaat voor korte looptijden (+634 miljoen euro). Dat zou kunnen veranderen als duidelijk is wanneer we de eerste renteverlagingen zullen beleven.

Liever geen goud

Ten slotte moet er nog iets over de grondstoffenmarkt worden gezegd. Daarin is weinig veranderd. In lijn met de oliebedrijven is er minder olie-exposure. Ook goud, hoewel het edelmetaal inmiddels al een tijdje boven de 2000 dollargrens verkeert, liet ook in janauri weer outflow (-600 miljoen euro) zien. Goud is een belangrijke inflatiehedge. Zolang de inflatie niet stijgt maar daalt, valt er een grote reden af om het te kopen.