Beleggers kijken weer naar Europese aandelen

“2023 was een geslaagd jaar voor de Europese ETF-industrie. Uiteindelijk ging er 99 miljard euro naar aandelen en bijna 62 miljard euro naar obligaties. Dat maakt het tot een van de beste jaren voor ETF-verkopers ooit. Het was ook een jaar waarin obligaties helemaal meededen.

Mijn inschatting is dat steeds meer beleggers de potentie inzien van obligatie-ETF’s. De lage kosten, grote transparantie en eenvoudige verhandelbaarheid, zoals we die gewend zijn met aandelen-ETF’s, gelden immers ook voor obligatie-ETF’s. Het is makkelijk in- en uitstappen. De kosten van onze Europese staatsobligaties-ETF bedragen slechts tien basispunten.

Liever geen goud

Ondanks de feestdagen in december kochten Europese ETF-beleggers voor 13,7 miljard euro aan aandelen. 4,7 miljard euro ging naar obligatie. Grondstoffen waren ook afgelopen maand uit de gratie met een outflow van 2 miljard euro. Vooral precious metals, lees goud, werden verkocht.

Over heel 2023 verkochten beleggers voor 9,6 miljard euro aan goud. Dat is zo op het eerste gezicht opmerkelijk, want de goudprijs hangt alweer een tijdje boven de 2.000 dollar. Maar de verwachting dat de inflatie verder daalt en de dollar nog altijd redelijk sterk is, pakt voor goud slecht uit.

Daarbij is er veel concurrentie van andere veilige beleggingen. Een geldmarktfonds in dollar levert op dit moment meer dan 5% op. De dalende inflatieverwachtingen helpen ook niet mee. Goud genereert dan wel geen inkomen maar geldt wel als een effectieve inflatiehedge op de lange termijn.

Europese aandelen weer in trek

Hoewel beleggers ook in december Amerikaanse en wereldwijde aandelen kochten, was het voor het eerst sinds lange tijd dat ook Europese aandelen (+3,6 miljard euro) zo in trek waren. De 3,6 miljard euro, die in december naar Europese aandelen ging, is meer dan de helft van de totale instroom in heel 2023. Zijn het de relatief lage waarderingen? Of nemen beleggers winst op hun posities in bijvoorbeeld de VS? Het is gissen.

Tech is de grote sectorwinnaar

Kijkend naar de sectorvoorkeuren van beleggers, dan is duidelijk dat technologie de grote winnaar was van 2023. Ook in december wisten beleggers deze sector te vinden.

Sectorverliezers zijn er ook. De belangrijkste vormen de financials die al het hele jaar werden verkocht. December was een zeer slechte maand met een uitstroom van 715 miljoen euro. Ondanks hogere rentes en sterke winstcijfers durven beleggers het niet aan om banken en verzekeraars te kopen. Dat is ook wel begrijpelijk, want als het economisch mis gaat, dan gaat het voor deze sector goed is. Bovendien zijn beleggers niet vergeten dat vorig jaar een aantal Amerikaanse regionale banken over de kop gingen en dat, dichter bij huis, het grote Credit Suisse van een zekere ondergang moest worden gered.

"Ondanks hogere rentes en sterke winstcijfers durven beleggers het niet aan om banken en verzekeraars te kopen"

Niet alleen financials waren vorig jaar niet gevraagd. Dat gold ook voor aandelen uit de energiesector en de gezondheidssector. Voor de energiesector spelen, denk ik, winstnemingen een grote rol. De sector heeft de laatste twee jaar goed gerendeerd. Daarbij is de olieprijs al een tijdje aan het dalen. Blijkbaar is de markt gewend geraakt aan geopolitieke conflicten. In het verleden stond strijd in het Midden-Oosten garant voor een hoge olieprijs, maar daar is nu geen sprake van.

AI-hype gaat aan gezondheidssector voorbij

Ook de gezondheidssector krijgt de handen niet op elkaar om het eufemistisch te zeggen. Afgelopen maand was er sprake van een outflow van 129 miljoen. In heel 2023 gaat het om een uitstroom van 1,5 miljard euro.

Wat is hier aan de hand? Mede door de ontwikkeling van AI hebben wij als huis een positief oordeel over deze sector. Door AI kunnen nieuwe medicijnen sneller worden ontwikkeld, beter worden getest en zijn de succeskansen veel groter. En dat in een vergrijzende wereld. Daar staat tegenover dat beleggers vrezen dat de Amerikaanse overheid de hoge Amerikaanse medicijnprijzen probeert te reguleren. Het zal weer inzet zijn van de Amerikaanse verkiezingen later dit jaar.

"Mede door de ontwikkeling van AI hebben wij als huis een positief oordeel over de gezondheidssector"

Extra obligatierisico is geen probleem

Dan moet er nog iets worden gezegd over obligaties. Die werden, zoals eerder geschreven, in 2023 goed gekocht. In de laatste twee maanden was er met name veel vraag naar bedrijfsobligaties. In het begin van 2023 was het precies andersom. Onzekerheid en hoge rentes zorgden er toen voor dat vooral staatsobligaties werden gekocht.

Inmiddels zijn beleggers optimistischer en daardoor bereid het extra risico dat gepaard gaat met bedrijfsobligaties aan te gaan. Dat blijkt bijvoorbeeld uit de instroom in high yieldobligaties in december van 416 miljoen euro.

Het zal ten slotte niet verbazen dat beleggers vorig jaar, en zeker in december, weinig animo hadden om inflation linked obligaties te kopen. Alleen al in de laatste maand van 2023 bedroeg de outflow 551 miljoen euro. Het zegt alles over de inflatieverwachtingen van de markt. De trend is duidelijk omlaag."