Outlook: Zwakke economie, redelijke beurs

Allianz Research is voor de komende twee jaar pessimistisch over de ontwikkeling van de wereldeconomie. Dat schrijft de Duitse verzekeraar in zijn Global Economic Outlook 2023-25: The Last Hike?.

De wereldeconomie blijft in 2024 en 2025 met een groei van respectievelijk 2,4% en 2,7% steken op ongeveer hetzelfde niveau als dit jaar (2,7%). Voor de VS verwacht Allianz geen recessie, maar met +1,1% is het in 2024 ook geen vetpot. De eurozone komt na een magere +0,6% dit jaar in 2024 niet verder dan +0,9%. Pas in 2025 ziet het er met een groei van +1,5% iets beter uit.

Inflatie daalt langzaam

De inflatie komt ondertussen wel omlaag, maar langzaam. Dat geldt vooral voor de eurozone, waar Allianz voor 2024 en 2025 uitgaat van respectievelijk 3% en 2,2% inflatie. In de VS nadert de inflatie al in 2024 met 2,3% de gewenste grens van 2%. Wereldwijd wordt een inflatie verwacht van 4,3% in 2024 en 3,4% in 2025.

Rentelasten en loonkosten

Voor bedrijven ligt er een gemene mix in het verschiet. De lonen zijn omhooggeschoten, wat dit jaar nog een positieve component had in de vorm van hogere consumentenbestedingen. Maar de nadruk komt steeds meer te liggen op het negatieve effect van hogere loonkosten. Allianz denkt bovendien dat de arbeidsmarkt over zijn piek is, wat zal leiden tot meer voorzichtigheid bij consumenten.

Allianz verwacht verder dat zwakke bedrijven het hard te verduren krijgen door de gestegen rentelasten. Daar komen in Europa nog eens alle Covid-schulden overheen, die nog moeten worden terugbetaald in 2024 en 2025. Reken dus op meer faillissementen, maar ook weer niet overdreven veel, want daar zijn de economische omstandigheden te goed voor.

Obligatieverwachting

Allianz gaat ervan uit dat centrale banken de komende jaren weinig ruimte hebben voor renteverlagingen. Van de andere kant heeft het er alle schijn van dat het hoogtepunt bij de korte en lange rente niet meer ver weg kan zijn.

Dat betekent dat de obligatiemarkt zich zijwaarts zal bewegen, met iets meer potentie voor koerswinsten bij Amerikaanse Treasuries met lange looptijden. 

In de eurozone blijft de rente van een tienjarige Duitse Bund volgens Allianz twee jaar lang steken rond de 2,5%. In de VS kan de rente op een 10-jarige Treasury daarentegen terugzakken van de huidige bijna 5% tot 3,9% in 2024, en 3,6% in 2025. 

Wat betreft bedrijfsobligaties is Allianz positief over schuld met een goede credit rating. Gemiddeld genomen kunnen de spreads ten opzichte van staatsobligaties iets dalen in 2024 en 2025. Het probleem zit hem bij bedrijven met een zwakke balans uit conjunctureel gevoelige sectoren.

Aandelenverwachting

Voor de aandelenmarkten verwacht Allianz aanhoudende volatiliteit met kleine correcties. Die zijn echter tijdelijk van aard, want per saldo zijn er genoeg redenen voor hogere koersen.

De VS is favoriet. Na een reëel rendement van rond de 13% voor de S&P 500 in 2023 verwacht Allianz voor 2024 en 2025 percentages van ongeveer 10%. 

De vooruitzichten voor Europese aandelen zijn minder goed, mede dankzij stagflatie in kernland Duitsland. Aandelen uit de eurozone zijn niet duur, maar dat heeft ook een reden. De eurozone wordt hard geraakt door de vertraging van de wereldeconomie, de oorlog in Oekraïne en het opkomende protectionisme.

Het wachten is op een keerpunt van de economische conjunctuur. Allianz denkt dat het gemiddelde jaarrendement van de Eurostoxx 600 de komende twee jaar uitkomt rond de 7%-8%. Niet slecht dus, maar ook niet geweldig.

EM-aandelen

Dat laatste geldt volgens Allianz nog meer voor opkomende markten die last blijven houden van China dat de hele EM-categorie omlaagtrekt.

EM-aandelen als groep bleven de laatste jaren ver achter op aandelen uit de VS en Europa. In 2022 kelderde de MSCI EM-index met 22% in waarde. In 2023 is het ytd met een klein plusje van 2% nog steeds weinig soeps. Voor 2024 verwacht Allianz +5% en pas in 2025 kan er een outperformance worden verwacht met een gemiddeld aandelenrendement van +12%.

Valutaverwachting